石油市场最初将伊朗冲突视为短暂冲击，认为油价上涨后将重回长期看跌轨道。如今交易员已调整预期，押注油价至少维持高位至2028年，全球通胀前景因此面临重新评估。
战争已进入第八个月，最初缓冲能源冲击的库存与运力空间正快速收窄，陆上原油库存尤为紧张。霍尔木兹海峡原油出口复苏仍显脆弱，全球炼油能力受损，通过可信外交途径结束冲突的希望进一步降低。市场正为供应扰动可能成为常态支付溢价。
远期曲线显示市场重新定价长期风险
布伦特原油期货走势清晰反映这一转变。2027年12月交割的期货合约自9月初以来累计上涨逾13%，至每桶86美元，创该合约历史新高；2026年12月期货合约同期涨幅约12%，近期交投于104-107美元/桶区间。
远期曲线并非精确预测，但体现炼油商、航空公司、大宗商品交易商和资产管理公司愿意锁定未来数月甚至数年的高油价。市场参与者实际上在为当前供应扰动长期化的可能性支付额外成本。
供应预期与市场押注形成鲜明反差
业内此前普遍预计全球石油供应将在明年恢复。国际能源署最新报告显示，2026年全球石油供应量预计降至1.007亿桶/日（较上年下降约580万桶/日），2027年则有望回升至约1.084亿桶/日（增加约770万桶/日）。同期需求方面，2026年预计为1.024亿桶/日，2027年小幅回升但仍略低于2025年水平。
按此平衡，明年本应出现明显供应过剩，正常情况下会压制油价。然而远期价格持续走高表明，投资者越来越怀疑预期中的供应复苏能否充分兑现，即便兑现也难以持续。华盛顿与德黑兰围绕霍尔木兹海峡控制权的对峙仍在持续，冲突已外溢至更广泛的海湾地区。
在此背景下，从海湾地区运出的每一桶石油都附带更高安全溢价。复杂物流、高昂运费、保险费用及军事护航成本，目前已接近占运输总成本的三分之一，而战前这一比例仅约3%。若海峡问题无法得到持久解决，这部分成本将在可预见的未来继续体现在油价中。
柴油市场压力更为突出 通胀传导风险上升
柴油市场的紧张程度尤为显著。中东与俄罗斯供应中断导致严重短缺，欧洲柴油期货指标在9月中旬一度升至每吨1480美元的纪录高位，约合每桶210美元。远期合约同样走高，2027年12月交割价格本周首次突破每吨1000美元，而战前水平约为644美元。
燃料价格的重新定价可能比原油本身上涨更具宏观意义。卡车、船舶、工厂和农场高度依赖柴油，这些领域是全球商业活动的重要支撑。历史上，柴油价格持续高企会通过推高运输、制造和食品成本，逐步传导至整体经济。
美国9月总体通胀率为3.7%，接近美联储2%目标的两倍，核心通胀也在缓慢上行。持续高企的柴油价格仍是美国及全球政策制定者关注的重点。
结构性高成本可能成为新常态
今年大部分时间，能源市场仍将伊朗战争类比于以往地缘政治危机——剧烈但短暂的混乱，随后迅速恢复正常。越来越多投资者已得出不同结论：问题不再仅仅是有多少石油能通过霍尔木兹海峡，而是全球能源系统能否快速重建因数月冲突受损的库存、炼油能力和供应链。
在此之前，全球可能陷入能源成本结构性高企的局面，即使战火最终停息，这一局面仍可能持续较长时间。
伊朗冲突持续时间远超初期预期，已从短期供应冲击演变为可能影响中长期油价与通胀路径的结构性因素。远期原油与柴油价格的同步走高，显示市场对供应完全恢复的信心不足。陆上库存缓冲收窄、海峡安全溢价上升以及炼油能力受损，共同推高运输与生产成本。国际能源署虽预测2027年供应将显著回升，但地缘政治僵局持续存在，使预期兑现的不确定性加大。高油价若长期维持，将通过能源密集型行业逐步传导至更广泛的价格水平，增加全球政策制定者稳定通胀的难度。当前市场定价已将部分风险永久化，后续走势将取决于冲突能否出现可信的解决路径以及供应恢复的实际进度。